財(cái)政部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、工業(yè)和信息化部、公安部、交通運(yùn)輸部、水利部等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理辦法（試行）》，喊話天津、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、廣西、重慶、貴州、云南、甘肅、青海、寧夏12個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)省份，全面暫緩包括交通設(shè)施、供排水設(shè)施、能源設(shè)施、環(huán)衛(wèi)設(shè)施、園林綠化設(shè)施、綜合類(lèi)設(shè)施、信息通信設(shè)施、其他市政設(shè)施在內(nèi)的基建項(xiàng)目，自2024年9月1日起施行。

債臺(tái)高筑 建筑央企現(xiàn)金流“雪崩”！

截至2024年一季度末，地方債務(wù)率超過(guò)500%的地級(jí)市數(shù)量最多的省份有貴州、云南、湖南、甘肅、遼寧、廣東、福建、新疆、四川和廣西。中西部城市占?jí)旱剐远鄶?shù)，順帶著少數(shù)砥柱中流型的東南沿海地區(qū)。從今年1-7月的收支情況來(lái)看，中國(guó)大陸31個(gè)省級(jí)行政區(qū)里，只有上海出現(xiàn)了703億的盈余，其它省份基本全是負(fù)數(shù)。

過(guò)去基建狂飆的時(shí)期，土地出讓金收入和房地產(chǎn)二三級(jí)市場(chǎng)能夠形成價(jià)值聯(lián)動(dòng)——土地財(cái)政能夠覆蓋基建建設(shè)與養(yǎng)護(hù)支出，二三級(jí)市場(chǎng)的住宅能夠以一種類(lèi)似股票的量化方式將基建紅利轉(zhuǎn)交給普羅大眾。現(xiàn)如今，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的下行壓力加大，這套價(jià)值聯(lián)動(dòng)體系不好玩了，某些無(wú)效基建的缺陷當(dāng)然也就隨之暴露出來(lái)。

近日，多家上市公司都發(fā)布了半年度的業(yè)績(jī)報(bào)告：2024年上半年5346家A股上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入34.87萬(wàn)億元，同比下降1.41%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.90萬(wàn)億元，同比下降2.36%。5000多家上市公司屬于社會(huì)的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但無(wú)一例外都在虧錢(qián)，尤其是“中字頭”的企業(yè)。

中國(guó)船舶，24年半年度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入360.17億元，同比增長(zhǎng)17.99%，已經(jīng)算相當(dāng)不錯(cuò)了。但背后隱藏著的是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量大跌，上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-38.14億元，同比減少86.36億元。這個(gè)指標(biāo)才是真正衡量盈利質(zhì)量的指標(biāo)。

還有包括其他的中字頭企業(yè)情況也很相似。

從下圖中可以看出，中字頭企業(yè)的現(xiàn)金流基本都是雪崩。

幾年前國(guó)家基建工程如火如荼，用幾十年時(shí)間走過(guò)了西方發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)装倌甑某擎?zhèn)化歷程，被視為全球經(jīng)濟(jì)的奇跡之一，地鐵、高鐵、大眾交通項(xiàng)目如雨后春筍般出現(xiàn)，推動(dòng)了城市化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也帶動(dòng)水泥需求高位運(yùn)行，水泥廠賺錢(qián)如撈金，以龍頭企業(yè)海螺水泥為例，該公司水泥消費(fèi)基建項(xiàng)目占比42%，穩(wěn)居消費(fèi)力榜首，可見(jiàn)在水泥行業(yè)的應(yīng)用市場(chǎng)中，基建項(xiàng)目應(yīng)用占絕對(duì)大頭，2022年僅海螺水泥一家便狂賺351.30億凈利潤(rùn)，盈利能力堪稱(chēng)吸金。

時(shí)間來(lái)到2024年1月，中國(guó)建筑行業(yè)遭遇挑戰(zhàn)，全國(guó)開(kāi)工項(xiàng)目投資額同比大幅下降42.1%，1~7 月全國(guó)基建新開(kāi)工投資額同比下滑 34.7%，今年上半年水泥行業(yè)正因需求不足陷入價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)旋渦，為搶份額自壓價(jià)格打的頭破血流，19家上市水泥公司業(yè)績(jī)慘淡，幾乎全軍覆沒(méi)的業(yè)績(jī)下滑，四年前每天幾乎狂賺1億的海螺水泥上半年盈利33.26億，就算對(duì)比已經(jīng)創(chuàng)下5年最低盈利的2023年上半年，也同比暴跌48.56%。

地方政府的財(cái)政赤字規(guī)模觸目驚心。數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，財(cái)政收支缺口達(dá)到了驚人的1.98萬(wàn)億人民幣。更可怕的是，有三分之一的城市已經(jīng)無(wú)力償還地方債務(wù)利息，實(shí)質(zhì)上進(jìn)入了破產(chǎn)邊緣，依賴(lài)舉債大規(guī)?；ǖ哪Ｊ揭呀?jīng)走到盡頭，北京、哈爾濱、武漢等多地被寄予厚望的地鐵項(xiàng)目被叫停、削減，基建的“黃金時(shí)代”正不可逆的急速褪色，能提供給水泥行業(yè)的需求斷崖式下滑，另一方面，撐起水泥下游市場(chǎng)的另一個(gè)大頭房地產(chǎn)行業(yè)也頻頻爆雷，行業(yè)未來(lái)何去何從？

靠著基建和房地產(chǎn)需求帶來(lái)的利益，水泥行業(yè)過(guò)去幾年無(wú)序擴(kuò)張，下游行業(yè)蓬勃發(fā)展和供不應(yīng)求的市場(chǎng)掩蓋了野蠻生長(zhǎng)的弊端，然而在水泥無(wú)可辯駁的斷崖式需求下跌后，這些原本在利潤(rùn)粉飾下原本可以忽略不計(jì)的“小傷小病”，成了如今水泥行業(yè)暴露在外的“頑疾”，行業(yè)超50%的過(guò)剩產(chǎn)能，意味著供需矛盾已經(jīng)嚴(yán)重到在未來(lái)10年內(nèi)，水泥行業(yè)需要淘汰半數(shù)產(chǎn)能才能保住供需結(jié)構(gòu)的平衡。

整個(gè)水泥行業(yè)已經(jīng)被時(shí)代推上了洗牌的進(jìn)程，上半年慘烈甚至不惜“賠本賺吆喝”的價(jià)格戰(zhàn)，表明企業(yè)間已經(jīng)到了不顧利益拼家底只求保命的地步，為續(xù)命，水泥公司紛紛選擇拓展延伸其他業(yè)務(wù)盈利來(lái)抵消水泥業(yè)務(wù)產(chǎn)生的虧損，大批水泥企業(yè)涌入骨料砂石市場(chǎng)，華新水泥發(fā)布2024年半年報(bào)顯示，其骨料業(yè)務(wù)在今年上半年貢獻(xiàn)了公司47%的營(yíng)收和36.56%的毛利潤(rùn)，可見(jiàn)骨料確實(shí)給水泥廠帶來(lái)了可觀的收入。

然而如同水泥行業(yè)經(jīng)歷過(guò)的過(guò)度擴(kuò)張和產(chǎn)能過(guò)剩一樣，隨著越來(lái)越多的水泥企業(yè)涌入骨料市場(chǎng)，短期內(nèi)骨料行業(yè)的產(chǎn)能迅速膨脹，本就面臨產(chǎn)能過(guò)剩的骨料產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)供需失衡的狀況也只是時(shí)間問(wèn)題，這場(chǎng)行業(yè)大洗牌，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)依舊將回歸水泥成本與質(zhì)量本身，也只有對(duì)拼質(zhì)量才能以變局加速落后產(chǎn)能清出，推動(dòng)行業(yè)升級(jí)進(jìn)步。